目前信托公司开展的消费信托产品，具有代表性案例的如下：

　　案例一：中信信托·嘉丽泽健康度假产品系列信托项目

　　中信信托于2013年11月推出了国内首单消费信托，围绕这款产品，中信信托设计了医疗养生、消费信托、旅游地产、大数据等卖点。根据网上公开资料，该信托计划大致模式如下图：

　　中信信托·嘉丽泽健康度假产品系列信托项目结构图

　　该项目是业内首单消费信托项目。嘉丽泽项目是中信信托在云南推进的以健康产业为核心，集预防、特色医疗、健康管理、康复、养老、养生于一体的“国际健康岛”。

　　一、 产品基本信息

　　该消费信托的设计源自预付型储值卡和分时度假理念的嫁接。该消费信托收益中的消费权益，即云南嘉丽泽健康岛度假公寓14天居住权及一张健康消费卡，一项原价优先购房期权(在购买产品后的三年内拥有嘉丽泽项目地产板块的原价优先购房权)。如果将消费权益进行资金化回报换算，五年有效期内，每年消费权益价值的实际回报率超过15%。

　　二、交易结构分析

　　在中信嘉丽泽项目中，旅游消费者通过信托获得居住权以及医疗养生服务。首期“嘉丽泽健康度假产品”分为H类和G类两种产品，期限均为五年。H类产品客户交付资金8.8万元，其中7.5万元为保证金，五年后到期全额返还，另外1.3万元作为会籍费一次性收取，每年会籍费2600元，按年度扣减;G类产品的门槛则是18.8万元，其中15万元为保证金，3.8万元为会籍费。

　　以H类产品为例，在度假消费权益方面，客户每年拥有14天云南嘉丽泽健康岛度假公寓居住权，另外附赠嘉丽泽项目健康消费卡。

　　三、信托报酬分析

　　目前披露的消息没有信托报酬率，及获取信托报酬的方式，基于以上信托基本信息，我们分析认为：

　　该产品为单一事物管理类信托，即被动管理型信托。传统的被动管理信托(通道类业务)信托报酬率低0.05%-0.1%左右，但由于规模较大(几十亿至几百亿)尚有利可图，而该消费信托面向个人消费者，规模较小且账户较多，直接收取信托报酬或难平衡管理费用，另外对保证金或者会籍费收取信托报酬是否合规尚难定论，再者提出信托报酬亦会给营销上带来困难(个人消费者可能难以接受)。在信托报酬收取模式尚未公开的情况下，根据保证金运作规则：允许进行中信信托及招行共同认可范围内的低风险投资，包括招行理财产品、中信信托其他信托产品、债券等，到期则直接由银行监管账户转入信托账户，退还投资者保证金。

　　根据上述分析，可以做出如下推论：

　　保证金投资收益 = 信托报酬

　　按一年期低风险投资报酬率5%的年收益计算：

　　信托报酬率=[(保证金/信托财产总额) *(1+低风险投资报酬率) ^投资年限-1]/投资年限

　　信托隐含报酬率保守估计为1.7%。

　　四、客户定位- -大数据应用

　　目标客户为潜在购房者或投资者、有医疗养生需求的游客据中信信托有关人士介绍，所谓的大数据信托，实质是指通过挖掘已有数据，

　　来发现各个行业之间的联系、以及不同客户中间的存在的共同需求，

　　从中发掘商机并以此为依据成立的信托计划。

　　从上分析来看，这次的大数据主要应用在挖掘客户。

　　由于信托产品的规模小，信托公司直销成本较高，所以中信通过招行渠道发行，应用了目前在互联网、通信、物流等领域火热的大数据技术，招行通过大数据分析其客户信息来挖掘潜在客户。

　　五、启示

　　该消费信托实际上是中信信托在为过去几年激进房产项目善后，但其实际意义不止于此：

　　1.房地产项目的切入点

　　房地产项目相关信托大都用于项目本身建设运营，消费信托可以切入产业链的终端。

　　2.事务管理型信托的信托报酬获取模式

　　该消费信托信托报酬来自保证金在信托期限内的无偿使用。在该消费信托中，保证金目前限于投资低风险银行理财、中信信托信托产品等，相当于无利息的“资金池”。由于资金池项目存在被监管部门叫停的风险，通过无偿使用信托财产为其他信托计划提供流动性支持可能成为资金池的替代途径。另外就是改变了以往信托报酬以预期固定报酬率的形式在信托合同中约定，替换为隐性浮动报酬率，对信托公司的主动管理能力有了更高的要求。

　　3.信托延期或接力的替代方式

　　房地产项目的信托接力或延期可能会引起监管部门的重视，而消费信托保证金可接盘到期房地产信托，在一定程度上保障了房地产企业资金链安全性。

　　4.事务管理类信托资金的投向较集合资金信托限制小，所募集的资金可以用于集合信托受限的资本金、土地出让款等。

　　案例二：北京信托·养老消费信托

　　一、项目基本情况

　　北京信托·养老消费2014001号集合资金信托计划，于2015年2月4日成立，总规模25000万元，分期募集。信托计划项下的信托资金采取包括但不限于债权、股权、权益等在内的一种或多种方式进行投资组合。受托人以信托为平台聚集和整合养老医疗康复护理养生休闲旅行度假身后关怀等行业或产业(以下简称大健康领域)上下游服务商和供应商拓展大健康产品线丰富健康消费产品为受益人提供健康消费产品及消费权益。投资回报涵盖了两部分：

　　一是“养老消费权益”：养老产品由产业合作方北京汇晨养老机构管理有限公司提供。具体为入住养老公寓，借此可提前锁定养老床位或未来养老消费价格及优先权。而认购养老消费信托后，受益人通过放弃货币收益，可“免费”入住同标的养老公寓，获得一系列养老消费权益与较市场价格一定折扣的优惠。

　　二是“货币收益”：以“基准收益+浮动收益”作为安排，收益分配周期为每季度，产品存续期间的每一信托年度内，北京信托有权根据市场情况公告该年度的基准收益率。而在某个核算日，当信托财产实际收益率大于基准收益率时，消费者认购的信托单位，可获得浮动信托收益。

　　养老消费信托产品方案设计图

　　养老消费信托收费标准

　　评价：北京信托的养老消费信托门槛较高，仍是集合信托，该信托计划认购门槛为50万元，分次募集。现金收益方面，从财富管理的核心理念出发进行高效稳健地组合投资运用积极地资产配置追求具备市场竞争力的收益回报并建立科学的风险定价机制按风险收益配比原则确定价格打破预期收益率模式的定价体系受益人信托收益与信托财产运用收益时时挂钩同步分享。消费权益方面，基于消费信托思路受益人以其信托计划受益人身份获得除现金收益之外的消费权益消费产品涵盖养老医疗康复护理养生休闲旅行度假身后关怀等领域丰富的产品线使得投资者降低交易成本较易获得一揽子消费权益服务满足个性化需求享受会员价格优惠与优先消费权益。

　　案例三：长安信托·中国电信消费信托

　　该信托计划，是投资者预存5000元获得一步iphone6，每个月存入319元话费，获得399元本金，此外还会向投资人提供消费选择权，即1200元的话费或600元现金的收益，供投资者选择。

　　长安信托·中国电信消费信托项目结构设计

　　评价：

　　长安信托推出了涉及手机及话费相关的“长安信托·中国电信消费信托”市场反响热烈，是一款“接地气”的消费信托产品——相比于三大运营商提供的合约机，长安信托这款消费信托计划无论是价格还是套餐选择上都显得更有优势。

　　案例四：西藏信托·BMW X1信托项目

　　这款消费信托的内容是，投资人认购一款金额为150万元的三年期信托产品，可以免费获得一台市场价39.8万元的宝马X120iline轿车。3年期满后，客户可以收回150万元本金，同时赋予了投资人消费选择权：继续使用车辆，或者由万宝行(中国)融资租凭公司以15万元回购车辆。

　　若客户暂无上牌指标，西藏信托和万宝行(中国)融资租凭有限公司将另行提供融资租凭方案为客户解决车辆上牌问题。该租凭方案中客户仅需支付车辆购置税、每月1500元租金和每年1万元(预估)车险。3年内，若客户摇到上牌指标即可选择提前终止融资租凭合同;若三年到期仍未摇到上牌指标可以续租。

　　评价：该信托方案的优势有两点，一是在信托资金保本的基础上免费获得1台BMW X1 20i line，或者使用三年后由万宝行回购获得15万收益。二是为暂无上牌指标的客户解决了车辆上牌问题。

　　在该信托方案中，可以给投资者算这么一笔账：如果选择“自行购车”，那么投资者有的150万资金中要扣除39.8万元用于购买一台BMW X1 20i line，剩余资金投资理财(假设年收益9%)，则3年后信托本金为110.2万元(150万元中扣除了汽车的购置款)，信托收益为29.754万元，计算下来，净收益为-10.046万元。

　　“消费信托”某种意义上是提前“消费”投资收益。以西藏信托上述项目为例，如果以年化9%的收益率来计算，投入150万一年可以拿到13.5万元，不算复利，三年下来也有40.5万元。与39.8万元宝马车价值相当。而投资者如果购买了上述消费信托相当于以消费的形式提前支取了这部分收益。如果是选择15万回购方案的投资者，相当于用40.5万-15万=25.5万买了宝马三年的使用权。

　　案例五：中信珠宝·比利时塔斯钻石现货投资与收藏信托项目

　　国内首单钻石消费信托，中信信托推出的钻石消费信托包括A、B、C三类，对应初始本金分别为5万元、19万元和39万元。钻石信托还为钻石附加了更多金融属性，比如放弃选择权和回购权益。如果客户买了钻石信托，他可以在选钻时放弃，信托金退还客户本金和存续期间年化2%的收益;如果客户选了钻石，但是最后交割时反悔，信托可退还客户本金。此外，客户买了钻石并成功交割后的1年内，有两次回购日(6月及12月各一次)，在回购日，客户可申请钻石回购，如果符合回购条件，客户可收回90%的认购价款。

　　中信珠宝·比利时塔斯钻石现货投资与收藏信托项目交易结构图

　　评价：中信信托推出的国内首单钻石消费信托——中信珠宝·比利时塔斯钻石现货投资与收藏信托项目，将钻石作为投资收益分配给投资人，真正意义上实现消费投资目的。该项目是中信信托在消费信托领域的有一个重要布局，兼具投资和收藏功能，同时项目也将为珠宝行业商业模式创新提供有益的探索。

　　中信钻石信托打通了供应链的各个环节，钻石直接从一级批发商通过信托分配到投资人，同等品相的钻石，其价格优惠幅度可高达50%左右。钻石信托除了可以提供更物美价廉的钻石外，还为钻石附加了更多的金融属性，增加了传统的钻石零售商所不能提供的功能。钻石信托金融属性的最佳体现在于放弃选择权和回购权益。

　　此外，为了增加产品的投资收藏属性，中信钻石信托也附加了回购选择权，客户买了钻石并成功交割后的1年内，有两次回购日，在回购日，客户可以申请向塔斯进行钻石回购，如果符合回购条件，客户可以收回90%的认购价款。中信信托通过布局钻石，成功切入珠宝领域，相信一定会对整个珠宝行业带来震动。当一颗颗裸钻变身金融产品，给消费者带来可靠的保证，切实的优惠，这一定会成为高品质裸钻购买的最佳渠道。

　　案例六：中信信托·“一千零一夜”消费信托

　　这款产品的认购价格为每份1001元，其中包括298元的会籍费部分和703元的保证金部分。其中，298元的会籍费部分用以对应获取消费权益(四星级以上精品度假酒店1间夜住宿权)，而保证金部分则将在到期时进行退还。也就是说，消费者以1001元认购这款信托产品，一年后可以收回703元，而一年内可以在指定4个旅游诚实的星级酒店里享受一晚的住宿服务。

　　评价：如若将这种消费权益转换成量化回报，按照中信信托方面以酒店居住市场价格折算，投资收益率=(住宿原折扣价-298元会籍费)/1001元，原折扣价以携程网价格作为标准，昆明、西双版纳、丽江、三亚四地的酒店消费收益率分别为43%，44%，29%，24.5%。按信托公司的计算方式，年化收益率约25%。

　　案例七：中信信托·“海岛游”消费信托

　　中信信托与凯撒旅游合作推出的9999元“海洋旅行包”包括3款精品线路各一次的出行权益，分别是：天上人间—马尔代夫6日自由行(欢乐岛4晚沙星)，双岛之恋—巴厘岛+金银岛6日5夜花样之旅、歌诗达邮轮大西洋号日韩6日5夜(天津出发)。相当于每条线路3333元，包含机票、酒店、餐饮在内，酒店外餐饮则是自费。

　　“海洋旅行包”的出行权益截至到2016年底，这3条旅游线路的市场原价逾2，1万元，这意味着，客户的投资回报率超过110%。

　　评价：从消费的角度来看，该产品在服务体系构建上，要涉及到产品购买阶段的签约、打款服务;投资者在权益行驶阶段的预定、安排行程等服务;而在投资者消费结束之后，还有消费体验回馈的服务等等。该消费信托的背后，有中信信托与凯撒旅游共同组建成立的合资公司，由合资公司来负责整个体系的运转。凯撒旅游与中信信托的合作，正是基于消费信托产品在客户服务模式方面的创新性和有效性，旨在打破旅游业和金融业之间的产业壁垒，打通双方的产品和营销通道。一种“优质生活方式”的构建是优秀企业的共同目标，也是此次中信信托与凯撒旅游合作为市场带来的优质消费效果。中信信托和凯撒旅游的强强联合，不仅促进了旅游与金融业态的融合，还提升各自的产品品质，为客户提供更独到的服务，给双方创造出广阔的市场空间和全新的机遇。

　　小结：已发行的消费信托产品结构分析

　　从已发行的消费信托产品结构看，大多为系列单一资金信托再聚集到一起进行集合运作。消费信托设计为单一资金信托的主要原因，系消费信托投资者门槛较低难以满足集合资金信托合格投资者要求，且消费者实际消费存在差异化特点需要信托公司分别管理等原因。从业内已实施的消费信托产品运作情况看，信托公司通过发行消费信托产品所募集的资金往往被分为两部分：一部分用于购买约定产品的消费权益，另一部分则由公司进行投融资运作，具体方案设计各家信托公司有所差异。另外，因消费信托专业化管理需求和绩效考核方面的考虑，各信托公司大多成立了专门的子公司来管理运作消费信托。

    来源：用益信托网 作者：王春艳